并表前净利润为1070万元

　　$金山软件(hk03888)$

　　考虑到猎豹的表现不及预期，我们下调了16年收入和经调整后利润增速预测至37.51%和23.5%。但猎豹拥有的6.51亿全球月活使其仍具有调整和改善业务的机会，同时游戏业务和金山云业务依然处于稳健发展的状况，我们维持25倍PE不变，对应目标价21.5港元，较现股价有26.9%升幅，买入评级。

　　一季度，游戏收入同比上升41%至4.57亿元，超出预期，主要为旗舰产品剑网3推动所致。16年第一款重点手游剑侠情缘已通过微信游戏渠道开始预约，并预计于5月下旬或6月发布。我们认为：1)西山居的研发实力将为游戏品质提供保障；2)剑侠系列经多年，累积大量玩家和良好的口碑，用户获取相对更容易，也具备产生高流水的潜能；3)代理商腾讯除了其流量优势外，在策略上对高质IP更为重视，这也成为这款游戏在未来健康运营的保障。

　　一季度，受季节因素影响，猎豹收入同比增加57%至10.85亿元，并表前净利润为1070万元，同比下降65.2%。由于管理层表示，受制海外广告平台CPM下降、海外销售队伍建设未达目标和平台内容转型耗时过长等因素的影响，其业绩上的负面表现已持续至二季度，或将影响猎豹部分的全年业绩结果。

　　一季度公司收入为17.51亿元，同比增长57.9%，但受季节性影响，环比下降1%；经营利润同比增长2.5%至1.42亿元；归属母公司利润同比上升16.82%至1.33亿元。一季度业绩表现高于市场预期。

　　一季度，金山云和WPS收入同比增长126%至2.1亿元。金山云收入同比增加200%，并超出WPS收入，除了游戏云部分的贡献外(一季度新增60多款游戏)，移动视频直播带来的庞大需求也大力推动了视频云的发展。