【麻烦大了】私募的新三板资本游戏结束了

没错，正是已挂牌或等待、谋求挂牌的股权私募机构。

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又比如颇有些名气的仁会生物，主打糖尿病二型人群创新药，但一年研发投入高达全年34.28万营收的157.6倍，就多少让人叹为观止。当然，比起另一家名为康乐卫士公司的2129倍，就不算什么了。更有趣的，该公司去年上半年营收记录为“零”，但净利润却足足1.07亿元。看来，2015那锦绣扑面的牛市投资当真炼出了不少英雄。

中国的私募股权基金从来另类。一方面，中国PE行业的总量排名已至全球第二，丰富的资产标的物和持续的企业需求让包括黑石、凯雷、KKR一众世界大哥级机构都悉数插足；而另一方面，过去十年LP（有限合伙人）砸下无数重金后只拿回30%本金，GP们（普通合伙人）仅靠着管理费及收益提成模式倒是宝马雕车香满路。人比人，气死人。同期，美国的LP的回报率则高达200%，年均净回报率为14.6%。

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再备注一下。这个主体收入，只能包括平均2%至2.5%股权基金管理费及与LP事先约定下完成足额收益后约20%的约定提成。除了所投资企业因IPO被动上市所获收益，所有通过在A股二级市场炒股收益或所投资股票被借壳产生的巨额溢价，两个字：不算。

他们都是全国中小企业股份转让系统的挂牌企业，两年半前这个数字还停留在350家，而在刚刚过去的一周，仅仅五天之内，就增加了111家。

好梦一日游、一年游也就罢了，指望着一生游便是贪心不足。5月27日针对私募机构新三板挂牌、融资重申的8项规定和4项整改意见，首先断了天星资本的念想。原因很简单，“持续五年运营，且至少存在一只管理基金实现退出”一条不符。那再熬熬时间？对不住，从LP转股叫停到信披要求大幅提升，改变规则后的游戏，你确定还要玩？

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