【个股研报】 世纪游轮：巨人网络借壳世纪游轮

　　点评：

　　盈利预测及评级： 预计公司 2015年到 2017年的 EPS 分别为 0.10元、 0.36元、0.46 元；目前，公司的资产处置进度均有不确定性，故不做投资评级。

　　风险提示： 资产处置的不可预计风险、动漫政策或出现改变。(西南证券)

　　事件：

　　【个股研报】

　　世纪游轮：巨人网络借壳世纪游轮，回归A股指日可期

　　事件：

　　世纪游轮(002558.CH/人民币31.65， 未有评级)近日发布重组公告，公司拟以29.58 元每股的价格发行新股4.43 亿股，以130.9 亿元的价格购买巨人网络100%股权。同时，以29.58 元的价格发行股份1.69 亿股，募集配套资金50 亿元。此次重组事实上形成了巨人网络对世纪游轮的借壳。

　　禾欣股份：影视龙头再腾飞，网络剧霸主地位奠定

　　慈文传媒，影视龙头借壳上市获批，迎来新机遇。 慈文传媒是国内首批被授予电视剧制作经营许可证(甲种)的民营影视公司， 7 月 20 日，公司借壳禾欣股份上市获批通过，公司是影视行业龙头，以电视剧为核心业务，以自有 IP 为核心资源，着重拓展电影、动画、新媒体和艺人经纪等相关业务领域，构建全媒体平台。

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　　今日网游概念股井喷。截至收盘，世纪游轮、北纬通信、顺网科技、长城动漫、禾欣股份、嘉麟杰等多只个股涨停，久其软件、梅泰诺等股涨幅居前。

　　业绩高速增长， 运营质量良好。 公司 1-9 月份营收同比增长接近 70%，维持高速增长态势，而净利润增速更是超营收增速，扣非 ROE(加权) 较上年同期的 10.52%上升 5.5 个百分点， 至16.02%，运营效率进一步提高。 同时预收款项 8191 万元，较 2014年末增长 4887 万元， 在手现金达到 4.23 亿元， 财务报表抢眼。

　　1)公司原有资产：拟向公司当前实际控制人彭建虎或其指定第三方出售公司全部资产及负债(母公司口径)，彭建虎或其指定第三方以现金方式向公司支付。此次交易中资产作价6.27 亿元。

　　风险提示：(1) 全网平台推进不达预期；(2)游戏业务 ARPU 值提升受阻。(国联证券)

　　公司公告， 预计 2015 年 1-9 月份， 营业收入 6.72 亿元，较去年同期增长 69.83%； 归属于上市公司股东的净利润 1.82 亿元， 同比增长 90.06%。

　　2)巨人网络：巨人网络100%股权作价130.9 亿元，公司以29.58 元每股向8位特定投资者发行股份共计4.425 亿股。发行后，兰麟投资持股比例为30.77%，成为公司第一大股东。兰麟投资实际控制人史玉柱成为公司的实际控制人。其中，兰麟投资股份、腾澎投资锁定三年；鼎晖孚远、铼钸投资、中堇翊源、澎腾投资、弘毅创领和孚烨投资的股份第一年解锁33%，第二年解锁33%，传奇私服，第三年解锁34%。(中银国际证券)

　　根据最新披露三季报预告数据显示，在已经公布的A股43家网络游戏概念股上市公司中，有3家公司三季报净利润略减少，7家首亏，2家续亏，2家预减；5家略增，1家扭亏，4家续盈，19家预增。

　　顺网科技：超预告上限，维持全年高增长判断

　　1、交易细节：

　　业绩总结： 长城动漫公布公司三季报，根据公告内容，公司前三季度实现营业收入 2.78亿，同比下降约 13%；实现归母净利润 915万元，较去年同期下降了约 90%，业绩整体呈现较大的压力。

　　整合效应显着， B 端转型加速。 我们认为公司利润表反映的持续高增长， 主要源于两方面：其一通过对新浩艺及成都吉胜的整合，公司在网吧市场份额龙头地位进一步巩固，通过将广告、流量运营及游戏联运业务打通， 运营效率显着提升； 其二，公司发力游戏联运平台，结合慈文传媒精品 IP 及 37wan 联盟，由原先的 B2B2C 业务向 B2C 业务转型成效显着， 参考公司公告，Q3 单季度游戏注册用户新增 700 万，联运游戏达 170 余款，开服 4000 组，来自游戏用户的预充值快速增长，显示公司向 B端转型取得阶段性胜利。

　　煤焦化业务成为吞噬利润的元凶。 长城动漫目前的主营业务之中，煤炭业务仍然占有非常大的比例。从今年以来，由于宏观经济的持续走弱，整个煤炭产业链受到非常大的冲击，行业严重不景气拖累了公司的煤炭业务的利润水平。另一方面，公司正在进行主业的切换，煤炭业务的去库存行为也已经推进了一年，导致煤炭业务的整体规模也在缩减，这是导致收入规模也出现下降的主要原因之一。

　　资产处置是公司未来的第一看点。 从公司由四川圣达更名为长城动漫以后，公司就在积极处置还滞留在上市公司平台之内的煤炭产业相关资产。由于煤炭行业近年以来高度不景气，导致对公司业绩产生了极大的拖累，所以一旦煤炭资产被置换出上市公司平台，其超高毛利率水平的新兴业务(根据半年报的内容：动漫毛利率 65%、游戏 89%、玩具和衍生品 74%)将快速拉升公司的整体利润水平。

　　点评：

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　　稀缺平台标的， 维持“强烈推荐”评级。 预计公司 2015-2017 年EPS 分别为 1.02、 1.85 及 2.48 元，对应 2015-10-22 日收盘价PE 分别为 44、 24 及 18 倍，我们继续看好公司基于现有优势，布局细分垂直互联网平台的前景， 以及伴随着运营能力的不断提升， 渠道变现水平的提高带动平台价值提升， 维持“强烈推荐”评级。

　　未来进一步并购动漫资产是大概率事件。从中期来看，大股东若想实现对公司的有效控制，大量的增持不可避免。随着增发的完成，长城动漫将获得规模巨大的流动资金，这为公司未来的并购提供了经济基础。另一方面，虽然目前长城动漫已经纳入了数家动漫游戏公司，产业链也趋于完善，但内容方面仍有所欠缺，未来通过进一步收购来丰富资产内容是最好的办法。

　　增发势在必行。 目前，长城动漫的大股东长城集团只持有上市公司约 3000万股，占总股本的比例不到 10%(仅 9.85%)。目前长城动漫的市值在 40亿上下，大股东持股比例较低即不利于未来的资本运作，且随时有被举牌的危险。所以对控制方而言，通过增发来实现对公司的控制势在必行。

　　长城动漫：新旧资产分化明显、资产处置是关键