电竞产业进入上升期 9只个股围猎全攻略

　　浙报传媒：打造大传媒格局，转型互联网传媒集团

　　类别：公司 研究机构：太平洋证券股份有限公司 研究员：倪爽 日期：2016-04-18

　　事件：2015年，公司实现营业收入34.58亿元，同比增长12.77%，归属于上市公司股东的净利润6.10亿元，同比增长17.98%；扣非后归属于上市公司股东的净利润4.09亿元，同比下降9.71%。基本每股收益0.51元。利润分配预案为每10股派1.6元(含税).

　　传媒业务继续下滑，推进传统业务创新。公司传统主业延续下滑趋势，报刊发行收入同比下降9.57%至3.52亿元。公司旗下现拥有传统主流媒体30家、新兴媒体300多个，未来将以“新闻+服务”理念打造创新产品，继续推动传统业务创新。

　　投资平台进入效益释放期，业绩爆发性增长。旗下投资平台东方星空通过减持新三板挂牌公司随视传媒、华数传媒大幅增厚公司利润，实现净利润3.82亿元，比去年同期增长400%。目前，公司还储备多个新三板优质项目，此前布局投资的缔安科技、铁血科技已挂牌，唐人影视、爱阅读、东方嘉禾、海誉动想等项目也在积极筹备中。

　　数字娱乐产业链日趋完善，协同效应带动业绩增长。游戏方面，杭州边锋、上海浩方完成利润承诺，贡献了公司近一半利润。娱乐方面，公司投资3000万入股红鲤鱼院线，布局影视发行渠道。另外，公司收购爱阅读，原创IP方阵已初具规模。目前，以电竞、影视、IP矩阵逐渐形成了完善的数字娱乐产业链，将驱动未来业绩增长。

　　布局大数据产业，转型互联网枢纽型传媒集团。公司拟募集资金20亿元，用于建设互联网数据中心和大数据交易中心，开拓新的主营业务，全力向互联网传媒集团转型。2015年，公司已建成拥有6.6亿注册用户、600万读者资源及5000万活跃用户的同行业最大数据库。

　　给予“增持”投资评级。公司致力于新闻传媒、数字娱乐、智慧服务和文化产业投资“3+1”大传媒格局建设，大力推进大数据业务，完善数字娱乐产业链，努力推动传统业务转型，同时还在布局医疗和养老产业，预计未来会有多个新的业绩增长点。给予公司2016-2018年0.39元、0.47元和0.55元的盈利预测，对应46倍、37倍和32倍PE，给予“增持”的投资评级。

　　风险提示。数字娱乐行业竞争加剧风险，新业务不达预期风险。

　　欢聚时代：约会业务增长出人意料，游戏直播行业竞争仍会激烈

　　类别：公司 研究机构：国元证券(香港)有限公司 研究员：余小丽 日期：2015-06-08

　　观点：

　　游戏直播持续亏损，需等行业重归理性：

　　从公司一季报的情况来看，由于在游戏直播业务的大幅投入，导致游戏直播业务一季度损失约为9000万人民币。公司预计今年游戏直播业务的营收为3亿人民币，未来每个季度都会产生1亿元的亏损。该亏损一方面是由于游戏直播行业对优质主播的竞争加剧，整体推高了主播的分成比例及待遇，导致公司被动跟进；另一方面公司更新了高清视频技术，导致带宽成本比例升高。我们认为目前游戏直播产业发展仍处于高速期，产业规模会不断提升，但前期对用户的竞争会比较激烈。最直接的竞争方式就是获取知名主播或者签约知名游戏战队，来吸引用户的平台转移。不过这种现象我们认为不能长久持续，拥有优秀的主播固然重要，但是培养优秀主播的体系也是平台成熟后不断造血的关键。长远来看，主播的定价权应该会下降，公司该项业务的盈利能力得到恢复。

　　在线教育未见起色，无心插柳约会业务同比大增：

　　公司在线教育主要分为三个板块，留学、职业教育、K12，目前占公司总体收入比重仍然不大，三个板块中留学和职业教育是公司收购回来的业务，因此能够盈利，但是K12仍然亏损，一方面老师作为内容提供方是不太乐意离开原有线下教育平台，另一方面学生并没有形成在线上学习的习惯，而且目前公司的平台仍然是缺乏内容的，纯在线教育货币化难度较高，我们不认为教育能够成为公司未来收入增长点。

　　约会业务在一季度呈现了强劲的增长态势，季度收入达到1.32亿元，环比增长41%，付费用户约为19.2万人，2014年全年实现收入为1.94亿元。该业务成功抓住了用户攀比的心理特征，实现了产品货币化提升，ASP 高达687元，远超其他产品线，未来可能出现波动。公司近期将会推出约会APP 产品，因此今年全年约会业务实现6亿元的收入问题应该不大。该产品采取的方式是类似于非诚勿扰的配对模式，用户纯音频交流，前期用户尝鲜的行为能够保证收入的增长，但用户黏度及体验是决定持续增长的关键。

　　移动端发展良好，但ARPU 仍远低于PC端：

　　一季度YY 平台的月活跃用户数1.17亿，而移动端月活动用户数达到近3400万人，去年四季度约为3000万，公司预计移动端用户数量会未来几个季度将继续增长。由于用户在移动端可使用虚拟物品的价值和种类都低于PC 端，传奇sf，2014年4季度移动端ARPU 是PC 端的三分之一，1季度为二分之一，未来公司会继续多元化移动端的物品种类，预计会稍微提升移动端货币化程度。

　　游族网络：手游及海外发力驱动营收高增长

　　类别：公司 研究机构：长江证券股份有限公司 研究员：刘疆 日期：2016-02-23

　　页游稳健、手游业务快速增长，全球化战略显露成效。页游营收同比增长9.24%达8.1亿，《魔法天堂》《女神联盟II》《大皇帝》等均保持出色表现，2015年在易观的页游研发商排名中公司以8%份额排名第三；而整体营收快速增长主要在于手游的爆发式表现，全年营收7.21亿元，同比增加623.05%，占公司营业收入比重从11.81%提升至46.95%。另一方面，在公司全球化战略的背景下，公司海外业务营收7.71亿元，同比增加137.08%，占比50.21%首超国内。自研手游产品《少年三国志》，单月流水长期维持在亿元左右，原创IP游戏《女神联盟》海外表现出色。公司拟收购青果灵动，提升3D游戏研发能力，游戏版图进一步扩展。

　　构建大数据平台，大数据战略积极部署推进。在大数据战略指导下，公司收购掌淘科技，自建MOB大数据平台，覆盖全球32.8亿移动设备，完善海量数据的获取和分析能力，有效降低发行成本并有望带来新的增长极。未来公司将着力构建大数据挖掘和分析平台，搭建大数据应用服务平台，发展方向除了游戏业务上的应用外，还将包括精准营销和基于智慧城市的大数据服务两个重要方向。