[买入评级]互动娱乐(300043)：布局“游戏+体育+玩具”全产业链 打造“互动+娱乐”的生态圈体系

[买入评级]互动娱乐(300043)：布局“游戏+体育+玩具”全产业链 打造“互动+娱乐”的生态圈体系   时间：2016年06月29日 16:04:49 中财网    

投资要点：
　　夯实主营，稳健玩具业务发展，同时以游戏产业为起点，布局“游戏+体育+玩具”泛娱乐生态圈。玩具业务作为公司传统业务，在国内处于领军地位，2015 年，公司玩具业务实现营业收入75,511.58 万元，同比增长5.84%，业绩表现稳健出色。在玩具衍生品业务方面，公司通过整合外部资源，与制造能力强的企业进行战略合作，逐步推进外包生产制造功能，并将重点放在提升产品的技术水平和营销服务方面，同时提升运营效率，提高盈利水平。此外，未来公司将布局以玩具、游戏、体育、直播为主、投资为辅的五大板块；重点开拓互动直播、移动竞技、社交娱乐平台与智能玩具业务，通过有机整合上市公司娱乐IP 内容资源、运作资源、产品资源，渠道资源，全面建设立体化的互动泛娱乐生态圈。

　　升级现有移动游戏业务，实现全产业链布局，资源整合提升产业价值。在收趣丸网络之前，公司早已深入拓展游戏板块，形成了以星辉天拓为核心的游戏授权、研发、发行及运营的全产业生态布局。而趣丸网络作为高速发展的优质社交娱乐平台，沉淀了大量高消费能力核心游戏用户群体，将全面嵌入上市公司移动游戏产业链，充分对接上市公司的移动游戏产业链资源，从功能上和资源上升级移动游戏业，新开传奇网站，全面释放上市公司移动游戏板块价值。两者的协同效应主要体现在：1）通过TT 社交平台及时反馈用户需求，加快游戏更新，反哺研发能力；2）加快IP 储备，对接天拓、畅娱天下的研发能力及相关资源，形成游戏IP 资源与研发集群；3）借助TT 这一优质的分发平台，以社群为单位进行移动游戏的推广分发，强化推广效果；4）接入海量用户群体，注重用户运营，提高用户粘性，增加游戏板块核心用户数量，打造新利润爆发点。

　　盈利预测。持续加码移动游戏产业，“社交+游戏”模式未来发展潜力无限，有望驱动业绩高增长。未来看点：1）基于社交娱乐平台与核心用户资源升级移动游戏业务，提升上市公司移动游戏板块竞争力；2）引入娱乐社交平台，融合游戏、体育、玩具等娱乐基因，领跑泛娱乐产业。考虑到星辉天拓、趣丸网络做出的业绩承诺和移动游戏产业的高行业景气度，随着产业布局的不断完善，转型带来的正面影响将逐步得到释放。我们预计公司2016-2018 年EPS 分别为0.43 元、0.58 元和0.76 元。再参考同行业中，奥飞娱乐、骅威文化2016 年PE 一致预期分别为54.63、31.26 倍，我们给予公司2016 年45 倍估值，对应目标价19.35 元。维持买入评级。

　　风险提示。盈利能力下降风险，业绩承诺不能达标风险，经济下行风险。

□ .钟.奇　 .海.通.证.券.股.份.有.限.公.司