[买入评级]恺英网络(002517)点评：获得传奇游戏授权 投资并购持续加码游戏研发与运营

[买入评级]恺英网络(002517)点评：获得传奇游戏授权 投资并购持续加码游戏研发与运营   时间：2016年06月29日 16:04:55 中财网    

事件：公司全资子公司上海恺英6 月28 日与韩国Wemade 签订传奇移动游戏和网页游戏授权许可合同。Wemade 将其拥有知识产权的“传奇”授权上海恺英进行网页游戏和移动游戏在中国大陆地区的开发及商业运营，合同金额为300 亿韩元；同时公司公告子公司上海恺英拟以2 亿元人民币的价格受让浙江盛和网络科技有限公司原股东金丹良、陈忠良共计20%的 股权，受让后上海恺英持有标的公司20%的股权。

　　联手Wemade 拿下韩国“传奇”IP，有望持续打造爆款产品。Wemade 是一家世界著名的网络游戏及移动游戏的开发和跨国发行公司。其股票2009 年12 月在韩国KOSDAQ 挂牌上市。“传奇”游戏进入国内15 年以来，玩家粘性高、受众群体广、覆盖韩国、欧美、中国、日本、菲律宾等国家，市场份额巨大。公司签下传奇IP 的手游和页游开发权，有利于公司加强游戏主业运营，未来有望围绕传奇IP 进行手游和页游多层次的游戏产品研发，打造继《全民奇迹》之后的又一爆款游戏，持续增强公司业绩水平。

　　投资精品页游公司，加码游戏研发主业，提升游戏业务的协同效应。在浙江盛和2016 年度预估利润不低于0.8 亿人民币的基础上，传奇私服，上海恺英拟以2 亿元人民币的价格受让其20%的股权。浙江盛和是一家以网页游戏为核心，集研发和运营于一体的网页游戏开发商。公司拥有领先的自主研发技术平台和顶级制作团队，致力于打造高品质的 APRG 网页游戏。其中《蓝月传奇》自 2016 年 4 月正式上线，次月即达到数千万流水，目前已完成腾讯、360、YY、搜狗等国内 10 余家的一线运营平台的接入。随着该产品开服数量持续升高，《蓝月传奇》将会成为浙江盛和 APRG 类型游戏的重磅产品。同时约定，如浙江盛和2016 年扣非净利润达到0.8 亿人民币，则恺英将收购标的公司剩余80%的股权。标的公司2017——2019 年业绩承诺为2.5 亿、3.1 亿和3.8 亿人民币，标的公司80%的股权转让价格为25.2 亿人民币。

　　盈利预测。我们预计公司2016-2018 年EPS 分别为1.32、1.68 以及2.04 元，参考同行业三七互娱、昆仑万维等公司2016 年PE 38——58 倍，同时考虑到公司在内容资源上的优势以及在移动电竞、VR 直播等领域的前瞻性布局，我们给与公司2016 年50 倍PE，对应目标价66 元，维持买入评级。

　　风险提示。游戏运营进展不及预期；业务协同效应不及预期；政策风险；合规提示：海通开元投资有限持有002517 恺英网络超过总股本1%的限售股。

□ .钟.奇　 .海.通.证.券.股.份.有.限.公.司