游戏行业6只概念股价值解析

　　游族网络：手游及海外发力驱动营收高增长，拟定增44.5亿推动大数据战略、强化产品研运

　　类别：公司 研究机构：长江证券股份有限公司 研究员：刘疆 日期：2016-02-23

　　页游稳健、手游业务快速增长，全球化战略显露成效。页游营收同比增长9.24%达8.1亿，《魔法天堂》《女神联盟II》《大皇帝》等均保持出色表现，2015年在易观的页游研发商排名中公司以8%份额排名第三；而整体营收快速增长主要在于手游的爆发式表现，全年营收7.21亿元，同比增加623.05%，占公司营业收入比重从11.81%提升至46.95%。另一方面，在公司全球化战略的背景下，公司海外业务营收7.71亿元，同比增加137.08%，占比50.21%首超国内。自研手游产品《少年三国志》，单月流水长期维持在亿元左右，原创IP游戏《女神联盟》海外表现出色。公司拟收购青果灵动，提升3D游戏研发能力，游戏版图进一步扩展。

　　构建大数据平台，大数据战略积极部署推进。在大数据战略指导下，公司收购掌淘科技，自建MOB大数据平台，覆盖全球32.8亿移动设备，完善海量数据的获取和分析能力，有效降低发行成本并有望带来新的增长极。未来公司将着力构建大数据挖掘和分析平台，搭建大数据应用服务平台，发展方向除了游戏业务上的应用外，还将包括精准营销和基于智慧城市的大数据服务两个重要方向。

　　巨著《三体》催化IP热潮，打造强势IP多线探索影游联动。上市公司体外游族影业出品的《三体》预计于今年年中上映，届时将催化一轮IP热潮，上市公司旗下的相关游戏产品有望迎来爆发机会。《女神联盟》大电影和系列产品筹备中，《三体》版权宣布开放，公司将继续坚持以IP为核心聚合产品及资源的战略，对大IP项目进行全球化、系列化、产业化地打造，潜在爆发力巨大。

　　给予“买入”评级。公司页游保持优势，手游迅速增长，海外市场发力，看好公司“全球化+大IP+大数据”几大战略方向上的成长潜力。风险提示：外延成长性不及预期；投资标的业绩不及预期；系统性风险。

　　中青宝：横向发展，贯彻泛娱乐平台战略

　　类别：公司 研究机构：海通证券股份有限公司 研究员：钟奇 日期：2016-04-01

　　持续推进“四横一纵”发展战略，提升市场占有率。公司在传统MMORPG端游的基础上，积极拓展手游、页游等游戏细分领域，“四横一纵”发展战略，不断提升公司在游戏市场的市场占有率。2015年，公司实现营业收入34309万元，同比下降29.91%；实现利润总额8752万元，同比增长818.21%。归属于上市公司普通股东的净利润6520万元，同比增长395.89%，净利润增长主要是因为：1)出售联营公司跳跃科技股权获得投资收益；2)终止收购导致的未付投资额免除和定向分红。

　　加强精细化运营，游戏业务收入有望迎来拐点。公司积极开展产品研发精品化、运营精细化策略，坚持扎实稳步发展，力争从多方面提升游戏的品质，增强用户黏性，打造公司的核心竞争力。报告期内推出的端游精品游戏《兵王2》、《最后一炮》以及手游《黑夜传说》均取得了不错的运营表现，深受媒体和玩家的好评，随着口碑效应带来用户基数的不断扩大，未来游戏业务收入有望进入快速增长期。

　　设立移动互联网投资基金完善产业链布局。公司出资1000万设立移动互联网投资基金，为公司并购成长提供资金支持。我们认为，公司通过提前布局移动社交、移动广告等移动互联网领域，正在积极贯彻文化娱乐全产业链发展的泛娱乐平台战略，不断完善产业链布局和产业扩张，实现多方向协同性发展，这将降低公司经营风险，推动公司健康快速增长。

　　海外业务提升公司知名度。2015年，公司在洛杉矶等地设立分支机构，继续加码海外业务。公司在台湾、俄罗斯、北美等地发行了多款游戏，《Celestia:BrokenSky》登入北美获得GooglePlay推荐；《Celestia:BrokenSky》俄文版在俄罗斯上线被当地最大搜索引擎Yandex推荐首周，深受海外市场认可也进一步体现了公司强大的研发实力，未来公司有望凭借着海外市场的经验打造更多符合国际化趋势的游戏，推动公司纵向发展。

　　盈利预测与投资建议。近年来公司一直深耕布局，在持续推进“四横一纵”战略的基础上，结合当前经济结构转型和产业升级的重大机遇提出了泛娱乐平台的战略，努力实现移动互联网同游戏、影视等多种娱乐方式之间的协同，未来有望在市场竞争中取得超越优势。预计公司2016-2018的EPS分别为0.22、0.24以及0.33元，鉴于公司业务升级和战略实施仍需观察，因此首次覆盖给予暂不评级。

　　主要不确定因素。游戏发行运营低于预期；泛娱乐平台战略发展低于预期；整合并购风险；宏观经济下行风险。

　　昆仑万维：连续布局VR和人工智能再拓版图，生态整合+海外延伸驱动成长进阶

　　类别：公司 研究机构：长江证券股份有限公司 研究员：刘疆 日期：2016-03-10

　　报告要点

　　事件描述

　　公司1)以400万元投资蚁视科技获其1.0714%股权(认购注册资本19.2855万元)；2)以600万元投资睿悦信息(主打平台Nibiru游戏)获其1.6630%股权(认购注册资本1.3889万元)；3)以300万美元与其他方共同成立人工智能科技公司KunlunAI(占总股本的15%).

　　事件评论

　　投资蚁视和Nibiru卡位VR产业链，设立人工智能公司具前瞻视野。1)蚁视科技研发的ANTVRKIT是全球最早的一款虚拟现实套装(2014年5月预售，1499元)，全面兼容PC、XBOX、PS、BLU-RAY和ANDROID等，具突出的跨平台适配性优势；另两款产品机饕手机头盔和蚁视VR相机是行业较早期的标杆性产品，传奇私服，已构成PC-移动-内容的全线铺设；2)睿悦信息是国内最领先的游戏外设驱动提供商，旗下平台Nibiru游戏拥有多项Android外设连接专利，对国内外超过50%游戏外设厂进行产品授权，手机和智能电视装机量已超3000万，用户超5000万。3)设立KunlunAI有望整合已投资的人工智能机器人(WooboInc)资源，对AI持续发力值得期待。昆仑在VR和人工智能领域连续布局为中长期发展打开想象空间。

　　工具软件+社区构建5亿MAU入口，游戏+互联网金融+视频多元变现，生态整合推动成长进阶。公司在工具软件、社区、游戏、互联网金融和视频五大生态板块的整合布局再上台阶，新成长空间凸显。2016年公司拟通过工具软件和社区打造MAU5亿的用户入口(工具软件Opera3.5亿MAU；社区Grindr/映客等1.5亿MAU)；通过游戏(自研游戏占比持续提升，着力强调IP)、互联网金融(将进军海外、投资的多家公司成长迅速)和视频提升用户价值变现，五大生态板块彰显强协同性，用户数和ARPU增长具备成长空间。